【华创宏观·张瑜团队】PMI透露的五个压力——8月PMI数据点评
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜
执业证号:S0360518090001
联系人:张瑜(微信 deany-zhang) 陆银波(15210860866)
制造业:8月PMI为49.4%,前值为49%,回升0.4个百分点。具体分项来看:
1)PMI生产指数为49.8%,前值为49.8%。2)PMI新订单指数为49.2%,前值为48.5%,回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为48.1%,前值为47.4%。3)PMI从业人员指数为48.9%,前值为48.6%。4)供货商配送时间指数为49.5%,前值为50.1%。5)PMI原材料库存指数为48%,前值为47.9%。
非制造业:1)8月,建筑业商务活动指数为56.5%,低于上月2.7个百分点。2)8月份,服务业商务活动指数降至51.9%,比上月回落0.9个百分点
数据点评:PMI透露的五个压力
8月PMI与我们周度经济活动指数所观察的信息一致,经济景气仍在下行。参见报告《【华创宏观】周度经济活动指数仍在下行——每周经济观察第33期》(2022/8/21)《【华创宏观】周度活动指数连续8周下滑——每周经济观察第34期》(2022/8/29)。具体而言,8月PMI指数透露出经济面临的五个压力。
(一)压力1:去库压力:8月,PMI产成品库存指数为45.2%,低于前值48%,显示8月制造业继续去库中。此前7月利润数据点评时,我们指出,ROA持续下行期,对应工业去库期,考虑到ROA到年底仍会下行,这一期间,去库压力可能会持续存在。
(二)压力2:高温带来不利影响。高温对建筑业施工带来不利影响。8月建筑业PMI为56.5%,低于历史同期。其中,土木工程建筑业,8月降为57.1%。预计8月基建增速有所回落。
(三)压力3:疫情有所加剧,服务业恢复放缓。8月,服务业商务活动指数降至51.9%,比上月回落0.9个百分点,低于历史同期。根据中采官网解读,“从服务业来看,18个行业中,13个行业商务活动指数较上月有所下降,其中多地疫情反复对接触型服务业的影响尤为明显……”。
(四)压力4:缺电对生产带来短期扰动。8月PMI生产指数为49.8%,连续两个月低于荣枯线以下。从历史数据来看。生产指数低于荣枯线的情况极少,对应的都是极其特殊的时期,比如今年3-5月长三角疫情影响下物流不畅、2021年9-10月能耗双控约束下限电限产等。8月PMI生产指数的低迷,可能与四川缺电有一定关系。但,该因素可能是个短期扰动,从8月30日国网四川省电力公司发布消息看,“该省全部大工业、一般工商业已恢复正常供电,由极端高温引起的四川地区电力供应紧张情况有效缓解,电力供应平稳有序。”
(五)压力5:受地产低迷、疫情散发等多重因素影响,需求不足。8月(截至8月30日),67城地产销售面积同比-25.2%,7月同比-24.8%。根据中采数据,“企业调查显示,反映市场需求不足的企业比重为54.4%,连续5个月上升。从行业来看,装备制造业和高技术制造业的新订单指数都较上月有所下降,表明新动能需求增速有所放缓,基础原材料行业新订单指数虽较上月有所上升,仍保持在44%以下,基础原材料市场需求相对疲软。综合来看,市场需求整体持续不足,经济回升动力偏弱。”
风险提示:疫情反复影响施工与消费。气候异常。地产销售与投资持续下行。美联储货币政策超预期收紧。
1)压力1:去库压力。8月,PMI产成品库存指数为45.2%,低于前值48%,显示8月制造业继续去库中。此前7月利润数据点评时,我们指出,ROA持续下行期,对应工业去库期,考虑到ROA到年底仍会下行,这一期间,去库压力可能会持续存在。
8月制造业PMI为49.4%,前值为49%,回升0.4个百分点。具体分项来看:
具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《【华创宏观】PMI透露的五个压力——8月PMI数据点评》。
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